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持續調整令雪球結構產品“意外受傷” 投資人適當性問題引各方關注

二季度以來,市場的持續調整讓諸多雪球結構產品投資人“意外受傷”。多位私募人士表示,雪球結構產品存在較大的尾部風險,但目前大多數投資人卻將其作為穩健收益型產品進行配置。此次市場持續調整給結構產品敲響了警鐘,投資人適當性問題需引起各方關注。

雪球結構產品密集觸發敲入點

二季度以來,市場持續震蕩下跌,各大寬基指數跌幅明顯,掛鉤中證500指數的雪球結構產品密集觸發敲入點。

某券商客戶經理透露:“4月最后一周,中證500指數日收盤最低為5234點。據我了解,2021 年10月中下旬至2022年3月初發行的掛鉤中證500指數的雪球結構產品,敲入點位大約在5900點至5200點,因此那一周雪球結構產品幾乎全部敲入。而且,由于去年前三季度中證500指數強勢上漲,掛鉤中證500指數的雪球結構產品表現亮眼,所以從那時到現在發行的雪球結構產品體量比較大。我們給很多風險偏好較低的客戶推薦了該產品,畢竟沒人能想到指數會有這么大幅度的下跌?!?/p>

私募排排網旗下融智投資基金經理胡泊也坦言,市場上大多數雪球結構產品的敲入點位在中證500指數5400點至5800點之間。在4月下旬中證500指數快速下跌的過程中,大多數產品觸發了敲入。

某客戶經理解釋稱:“簡單來說,產品敲入之后并不意味著一定虧損,如果在鎖定期內指數大幅反彈觸及敲出點,投資人依舊可以拿到存續收益。但是,現在指數跌幅已達20%至25%,在剩下的一年或者一年半鎖定期里,指數觸發敲出點的概率較小。因此,產品到期前中證500指數未回到7000點左右,客戶產生實際虧損的概率較大?!?/p>

雪球結構產品并非固定收益產品

部分券商客戶經理坦言,購買雪球結構產品的客戶大多風險偏好較低,而且相當部分是原銀行理財產品的客戶。這類投資人購買雪球結構產品主要是希望獲得確定的票息,畢竟指數跌幅超過20%或25%的情況很罕見,而且近些年市場指數更多表現為震蕩態勢。但是,今年以來出乎意料的大幅調整將潛在的風險暴露無遺。

優美利投資總經理賀金龍直言,雪球結構產品具有復雜的金融衍生品結構,在獲取高票息的同時必然會面臨本金損失的風險,比如敲入機制帶來的本金損失風險、過早敲出產品提前結束的再投資風險,以及無法自主贖回導致的流動性風險等。所以,投資者的適當性問題必須引起重視,投資者需意識到雪球結構產品并非固定收益產品,應以審慎態度閱讀產品說明書,了解產品運行機制,了解產品特征是否匹配自己的風險承受能力。

資深宏觀對沖基金經理袁玉瑋提示,雪球結構產品并非穩健收益型產品,相反風險較高。標的下跌到雪球結構產品敲入點密集區,將導致持續的去杠桿拋壓,造成短期巨額虧損,因此雪球結構產品的投資人適當性問題應引起發行方、投資人的高度重視。

■資料鏈接

何謂雪球結構產品?

雪球結構產品全稱為雪球結構化期權產品,是一種由券商發行的收益憑證。一般而言,雪球結構產品掛鉤的標的可以是指數也可以是個股,目前市場上大多數產品掛鉤中證500指數,期限多為24個月或12個月,其票面利率即購買該產品所期望獲得的年化收益率。

雪球結構產品常用的專業術語是“敲入” “敲出”,即每個期權產品會為標的設置上下兩條收益率邊界,若標的觸及上限,會觸發敲出,期權會自動在第二個交易日提前終止;觸及下限則會觸發敲入,投資者有可能蒙受虧損;若標的從未觸碰敲入點或敲出點,投資者則獲得票面利率。

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